中草香料IPO：凉味剂系列产品性能卓越引领市场，营收持续增长发展空间广泛

近日，安徽中草香料股份有限公司（以下简称“中草香料”或“公司”）上市注册获证监会同意，标志着公司即将登陆北京证券交易所。此次IPO，公司拟向不特定合格投资者公开发行股票不超过1,495.00万股(未考虑超额配售选择权)，旨在进一步推动公司“年产2600吨凉味剂及香原料项目（一期）”的快速发展。

自成立以来，中草香料深耕香精香料领域，秉承自主研发与技术创新的发展理念，围绕着提高生产效率、优化产品质量、丰富产品结构、降低生产成本等方面，不断加大在香精香料领域的研发投入，尤其在凉味剂系列等方面的深入研发。经过多年研发积累，公司目前已经掌握新型凉味剂WS-23 生产技术、WS 系列中间体生产技术、副产物中低含量凉味剂提取技术等核心技术。

凉味剂系列产品性能优势明显，应用范围广阔

据了解，凉味剂是所有能产生清凉效果且药性不强的化学物质的总称，能赋予人清凉、新鲜等感受，起到提神、醒脑的作用。传统的清凉剂薄荷醇能赋予产品清凉、新鲜的感觉，但薄荷香气非常明显并伴有苦味、因挥发性强、凉味作用时间短、凉感弱、使用量大、不耐高温、几乎不溶于水等劣势，使得薄荷醇在很多产品中的应用受到了限制。而中草香料主要凉味剂产品（WS-3 和 WS-23）具有凉味活性高、挥发性低、耐高温、凉味持久、凉感作用部位专一等优良的特性，有效克服了薄荷醇的诸多不足，拥有广阔的市场前景。

随着《食品添加剂使用标准》（GB2760-2014）及国家药监局《已使用化妆品原料目录（2021 版）》的发布，WS-3、WS-23等凉味剂正式获得了官方认可，被列入许可使用的食品添加剂和化妆品原料目录。如今，WS 凉味剂产品适用范围越来越广，市场认可度逐年提升，在凉味剂领域占有着越来越重要的地位，有取代薄荷醇作为凉味剂使用的趋势，广泛应用于食品、酒类、饮料、日化、烟草等产品中。

在食品工业中，它们不仅能为产品带来冰爽畅快的凉感，还具有提神醒脑、清热解渴、降火除燥等多种功能；在日化领域，它们被广泛应用于洗发香波、沐浴露等个人护理产品中，赋予用户清凉舒适的体验；在医药领域，它们则被用于减轻瘙痒、疼痛等症状，帮助患者缓解不适；此外，在烟草和养殖业中，凉味剂也发挥着改善口感、提高畜禽成活率的重要作用。

凉味剂系列产品营收占比逐年提升，市场空间广阔

中草香料的凉味剂产品均采用自主研发的工艺进行生产，采用部分工段连续工艺，提升产品的得率和生产效率；同时产品合成后即后端提纯连续进行，保障了产品质量的稳定性和安全性，提升了产品的附加值，增强了产品的竞争力。据招股书显示，公司近年来的营业收入总体呈现上升趋势，2021 年至 2023 年营业收入的复合增长率为 17.11%，在这期间，营业收入增速较快，主要系公司凉味剂产品市场认可度提升，下游食品、日化等领域对凉味剂产品需求旺盛。

作为中草香料的核心技术产品，凉味剂系列产品的销售收入在总营收中占据了举足轻重的地位。2021-2023年度，凉味剂销售收入属于公司第一大收入来源，公司凉味剂销售收入分别为 10,420.49万元、13,786.61 万元和 15,675.89 万元，凉味剂系列产品占主营业务收入的比例分别为 71.07%、73.92%和 77.82%。自 2020 年起凉味剂产品市场需求增长促使公司凉味剂收入规模攀升，而WS-23 等凉味剂需求量的持续增长主要得益于下游客户的强劲需求。

根据公开资料，2019 年 WS-23 产品全球需求量约为 350 吨。2021 年国内 WS-23 等凉味剂国内需求量约为 1,115 吨，2022 年国内 WS-23 等凉味剂国内需求量约为 1,346 吨，2019-2022 年间，以年均超 40%的增速在增长。上海市食品添加剂和配料行业协会的数据显示，WS 系列凉味剂产品有望在不久的将来可部分取代薄荷醇市场。未来几年内 WS 系列凉味剂产品用量有望达到 8,000 吨，市场空间较为广阔。

面对如此广阔的市场空间，中草香料积极把握机遇，通过募投项目的建设，进一步丰富凉味剂相关产品种类，形成新的盈利增长点，同时，通过扩大产能规模，逐步形成规模效应，提高生产效率，进一步增加公司的竞争优势，提升盈利能力。

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