宇文

　　    3月17日晚间，央行公告称，决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。本次降准或释放流动性资金5300亿元左右，算上本月央行续作MLF，累计释放的流动性将超万亿元。

　　    降准算是货币政策宽松的手段，虽然不像降息那么直接“刺激”市场，但温和的手段释放出来的信号却是显然的。众所周知，货币宽松，释放出来流动性是为了“滋润”市场，提振市场信心，稳定市场预期，说白了就是稳经济。今年1-2月份经济运行已经呈现稳的趋势，但还需要继续发力，让经济运行由稳向好。所以，适量加点“猛药”让流动性来得更多更快一些，也是应有之义。

　　    资金才是硬道理，流动性充裕才能让市场安心放心，现在就是释放流动性的关键时刻。

　　    就外部市场而言，美联储加息步伐本就放缓，受硅谷银行暴雷影响，美联储可能会暂时停止加息，这给央行降准提供了契机。就内部市场而言，通胀温和，特别是核心通胀率同比增长只有0.6%，凸显消费动能依然不足，给适度宽松货币政策提供了空间。此外，房地产市场虽然度过了危险时刻，但依然不温不火，和“小阳春”的市场预期还有差距。一系列稳楼市政策对一二线城市的刺激效果较好，但尚未形成对三四线城市楼市的良性传导。从整体楼市数据看，1-2月份全国商品房销售面积和投资较之去年12月虽然降幅收窄，但同比依然为负。房地产市场对流动性最敏感，也需要央行释放充裕流动性。此外，出口动力后劲不足，股市疲弱乏力，也需要流动性支持。

　　    更重要的是，1-2月份信贷融资需要扩大，加上专项债前置，市场亟须更多流动性支持。央行行长易刚本月初就强调“用降准的办法‘吐出’长期流动性来支持实体经济，仍是一种有效方式，使得流动性处在合理均衡水平上”。所以，本次降准符合市场期待。

　　    2018年以来，央行降准已经14次。此中既显央行运用降准工具的娴熟，亦折射这一工具的有效性。体现央行货币政策的主调――适度克制、精准发力。本次降准除了继续为实体经济提供流动性，也照顾到了市场的方方面面：给实体经济注入流动性，稳固实体经济的基础，自是货币政策始终不变的长期目标，但是对于当下的楼市、股市、债市也都需要流动性。股市、债市堪称资金晴雨表，释放出来的流动性，对股债两市的提振效应最为直接明显。

　　    市场是动态调整的，它不会天真认为一次降准就能解决一揽子问题，但是它能够捕捉到央行政策的方向。具体言之，具有实质性和象征性两层意涵。就前者而言，释放出来的流动性和精准投放目标相比，多了更多丰富内涵，既精准满足实体经济特别是中小微企业的资金需求，也将满足楼市、股市和债市的资金需求。就后者而言，给整个市场提供了信心，为了实现拼经济的目标，央行货币政策还有更多的政策工具作为后手。

　　    央行“后手”要看市场“后势”。若稳经济基础牢固，楼市、债市和股市风险可控，拉动经济增长的“三驾马车”动力复苏可持续，央行货币政策会相对稳健。从目前态势看，还需更多“活水”滋养市场，补上全市场缺金少银的短板，提振市场信心，化解系统性金融风险。同时要夯实稳经济的基础，让实体经济尤其是中小微企业恢复市场元气，这样才能从根本上激活消费动能，让内需循环动力强劲可持续。

　　    降准时机恰恰好，可为拼经济提供足够的“活水”滋养。

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